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我们认为，大城市具有规模效应和集聚效应，基建和房地产的投资回报较高；分工更为复杂，除制造业之外，服务业也会产生大量就业；人口和人才集聚也有利于科研研发。在可预见的将来，年轻人必然加速向大城市流动。2019年中国高校毕业人数834万，而2019年出生婴儿数量可能低于1400万， 现在除了极个别一线城市外，大中城市几乎都在争夺受过高等教育的年轻人，落户条件越来越低。过去几年，政府某些政策一方面限制了大城市尤其是特大城市的发展，另一方面又通过PSL和货币化棚改对三四线城市的地产和基建实施了一轮大规模的刺激。PSL在区域配置上效率不高，将资源过度集中到三四线城市，与中国人口流动和城市化发展长期趋势是相违背的。

数据显示，截至9月18日，申万28个行业指数中，除休闲服务指数外，年内银行指数跌幅最小。近一个月来，银行指数仅小幅下跌0.4%，相对抗跌。中信建投：未来银行业绩和估值将逐步回升，存在右侧机会。同时，进入四季度，银行贷款定价能力将逐步回落，成本端成为影响业绩的核心变量。在贷款定价能力上，中小银行好于大型银行。而且在成本端，股份制银行同业负债占比更大，成本端优势更加显著，从而使中小银行在净息差上体现出明显的竞争力。

去杠杆国际经验总结经济下行和金融过度繁荣的情况在世界各国都时有发生，为了稳定经济，各国政府或主动或被动地实施了“去杠杆”政策，在这一过程中，私人部门（居民与企业）也不断修复资产负债表（账面浮亏资产减亏、不良资产处置）。但结果各不相同，有以美国、欧元区为代表的成功经验，也有以日本为代表的失败经验。

菲律宾卫生部表示，目前仍不能解除该国的麻疹疫情警报，政府将继续敦促家长尽快携带孩子接种麻疹疫苗。麻疹是一种病毒性传染病，受影响的大部分是儿童，症状包括发热、上呼吸道炎症、咳嗽、结膜炎等，病情严重时可引发肺炎等并发症，甚至致人死亡。目前尚无治疗麻疹的特效药，预防这一疾病最有效的方法是接种疫苗。

责任编辑：张缘成中金：新基建有望刺激轨交投资，纯内需板块估值提升3月4日，中共中央政治局常务委员会召开会议[1]，提出要加快新型基础设施建设，其中城际高速铁路和城际轨道交通位列七大“新基建”板块之一，我们看好轨交板块在内需拉动下的估值修复机会。

2016-2019年的经济增速都在6%-7%之间，但2015-2017年间货币财政政策发生了很大的变化，提供了一个天然的政策实验。这个研究的关键是我们需要找到一个能合理度量政策宽松程度的指标。一个较为全面的指标是央行的社会融资规模（简称社融），但我们在“局部性社会信用收缩背景下央行社融指标的缺陷”一文（见财新网，11月27日）中专门指出这个指标的严重缺陷并做了修正。我们认为，央行的社融可能大幅低估了2015-2017年的实际信贷扩张速度和加杠杆的幅度。2016和2017年央行统计的存量社融增速分别为14.3%和14.5%，而经过我们修正后的广义社融增速为17.7%和16.0%，超过名义GDP增速分别达9.8和5.1个百分点。而2016年和2017年两年的实际GDP增速分别为6.7%和6.8%。那么现在的社融增速是多少呢？2019年前十个月平均只有10.6%，2018年平均值为11.8%。